電力｜用電需求小幅回落，歷史級汛期水增火降：7月電力統計數據點評-財經新聞 - 臺灣新浪網

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來源：中信證券研究

文丨李想武雲澤

汛期來水接近歷史峰值，一方面利好水電後續幾個季度電量增發，另一方面有望壓制火電出力及電煤需求，綜合而言對火電業績產生正向影響。火電公司上半年業績整體高增，為全年業績奠定堅實基礎，低估值高股息下配置吸引力凸顯；全球降息背景下，水電優質現金流的價值有望重估，前期市場擔憂的降電價等風險因素解除。

▍單月用電量增速小幅下降，三產堅挺二產轉負。

2020年前7月，全社會用電量40381億kWh，同比下滑0.7%，降幅較前6月收窄0.6個百分點；7月單月用電量6,824億kWh，同比增長2.3%，增速較6月用電增速6.1%下滑3.8個百分點。其中一產、二產、三產及居民增速分別為+11.6%/-0.7%/+5.3%/+13.8%，環比6月增速分別變動-1.3/-5.1/-1.7/-0.5個百分點。剔除線損用電量同比下行的干擾后，7月用電量環比仍有小幅下滑，推測是二產生產節奏受到今年歷史級汛期的影響。四大高耗能行業中，7月黑色/有色/非金屬/化工用電增速分別為+4.3%/+1.4%/+7.6%/-0.3%，增速環比6月分別變動0.3/-1.2/-0.4/-2.0個百分點，非金屬景氣度連續3月領跑。

▍風光搶裝繼續引領電源投資增長。

前7月，全國發電裝機容量1,951.7GW，同比增長5.7%，增速較上月增長0.4個百分點；其中火電/水電/核電/風電/太陽能同比分別增長4.2%/3.4%/3.8%/12.2%/14.6%。從電力行業工程投資完成情況來看，前7月電源投資同比增長51.0%，增速較前6月下滑0.5個百分點；其中水電/風電/太陽能投資同比分別增長3.8%/164.0%/51.0%，風光搶裝效果顯著，火電/核電投資同比分別下滑27.3%/下滑3.4%，水電/風電/火電/核電/太陽能投資佔比分別為20.8%/52.0%/10.6%/8.2%/8.4%。

▍歷史級汛期下，水電增發擠壓火電。

前7月，全國發電設備利用小時2,074小時，同比下滑5.1%；其中水電/火電同比下滑5.5%/5.2%至2,002/2,311小時，核電/風電同比增長1.1%/1.2%至4,204/1,274小時。7月單月，全國發電設備利用小時347小時，同比下滑1.1%。其中水電增長6.5%；火電下滑2.4%；核電下滑5.9%；風電增長19.8%；太陽能下滑5.8%，水/火/核/風/太陽能單月利用小時增速環比變動+2.0/-4.5/-16.4/+13.4/-1.6個百分點，2020年汛期多項指標接近甚至突破歷史峰值，三峽大壩最新水頭同比提升近9米，或在後續季度持續推升水電出力。

▍8月用電量或環比回升。

7月單月用電量增速受歷史級汛期影響有所回落，但經濟整體向好的態勢並未改變。進入8月，全國普遍高溫，多地屢次打破用電負荷歷史紀錄。綜合考慮下，預計8月用電量單月增速有望較7月顯著回升，促進電力需求加快修復。

▍風險因素：

用電量增速低於預期，來水不及預期，煤價大幅上行，上網電價超預期下調。

▍投資策略。

汛期來水接近歷史峰值，一方面利好水電後續幾個季度電量增發，另一方面有望壓制火電出力及電煤需求，綜合而言對火電業績產生正向影響。火電公司上半年業績整體高增，為全年業績奠定堅實基礎，低估值高股息下配置吸引力凸顯，推薦華能國際（A&H）、華電國際（A&H）、寶新能源、皖能電力、建投能源、浙能電力、京能電力，關注國電電力，粵電力A，福能股份等；全球降息背景下，水電優質現金流的價值有望重估，前期市場擔憂的降電價等風險因素解除，推薦裝機有成長、派息有承諾的長江電力、川投能源，關注華能水電。

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