電力｜用電增速創年內新高，火電出力復歸增長：8月電力統計數據點評-財經新聞 - 臺灣新浪網

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來源：中信證券研究

文丨李想武雲澤

8月用電量同比增長7.7%，增速環比強勢修復並創年內新高，預計9月用電量增速維持中高單位數增長。火電中報普遍高增，電價風險出清，估值安全且股息率具備吸引力；水電汛期來水普遍大發，全球降息環境下，類債屬性的核心資產估值有望提升。

▍單月用電量增速環比提升，年內總用電量增速首次轉正。

2020年前8月，全社會用電量47,676億kWh，同比增長0.5%，年內用電量增長首次轉正；8月單月用電量7,294億kWh，同比增長7.7%，增速創年內新高，較7月用電增速2.3%增長5.4個百分點。其中一產、二產、三產及居民增速分別為+12.1%/+9.9%/+7.5%/-1.2%，環比7月增速分別變動+0.5/+10.7/+2.3/-15.0個百分點。8月用電量環比大幅改善，體現經濟持續向好，7月洪澇對開工的影響緩解，8月高溫驅動增量需求。四大高耗能行業中，8月黑色/有色/非金屬/化工用電增速分別為8.9%/7.9%/11.2%/9.5%，增速環比7月分別變動+4.6/+6.5/+3.6/+9.8個百分點，其中非金屬用電景氣度連續第四個月領跑。

▍風光搶裝繼續引領電源投資高增。

前8月，全國發電裝機容量1,956.1GW，同比增長5.6%，增速較上月下滑0.1個百分點；其中火電/水電/核電/風電/太陽能同比分別增長4.0%/3.5%/3.8%/12.4%/14.4%。從電力行業工程投資完成情況來看，前8月電源投資同比增長47.4%，增速較前7月下滑3.6個百分點；其中水電/風電/太陽能投資同比分別增長15.7%/145.4%/47.4%，火電/核電投資同比分別下滑33.2%/4.9%，水電/風電/火電/核電/太陽能投資佔比分別為21.6%/52.0%/10.5%/7.9%/8.0%。

▍需求強勁帶動8月水火利用小時齊增。

前8月，全國發電設備利用小時2,440小時，同比下滑4.0%；其中水電/火電同比下滑3.9%/4.0%至2,439/2,718小時，核電/風電同比增長0.8%/2.1%至4,881/1,417小時。

8月單月，全國發電設備利用小時366小時，同比增長2.5%。其中水電增長3.8%；火電增長3.8%；核電下滑1.5%；風電增長10.8%；太陽能下滑3.2%；水/火/核/風/太陽能電單月利用小時增速環比分別變動-2.7/+6.2/+4.5/-9.0/+2.6個百分點。8月汛期來水依然顯著，但旺盛的需求為火電出力轉正留出空間。

▍9月用電量增速或仍維持高位。

8月用電量增速創年內新高，主要是受到經濟的良好態勢與高溫天氣的共同推動。考慮經濟向好，預計9月單月用電量增速仍將維持中高單位數增長；但由於氣溫變得涼爽，不排除9月用電增速較8月的7.7%環比小幅放緩。

▍風險因素：

用電量增速低於預期，來水不及預期，煤價大幅上行，上網電價超預期下調。

▍投資策略。

經濟向好，看好電力公司電量持續增長。火電公司上半年業績整體高增，電價風險基本消除，低估值高股息下配置吸引力凸顯，推薦華能國際（A&H）、華電國際（A&H）、寶新能源、皖能電力、建投能源、浙能電力、京能電力，關注國電電力、粵電力A、福能股份等；水電汛期來水同比高增，全年電量前景可觀；全球降息背景下，優質現金流折現價值有望重估。推薦裝機有成長、派息有承諾的長江電力、川投能源，關注華能水電。